sUSDe与FRAX的诞生背景
sUSDe是Ethena Labs推出的合成美元产品，其底层USDe采用Delta中性策略——通过质押ETH并在永续合约市场开等额空头，使美元价值对ETH波动免疫。FRAX则由Frax Finance推出，最初是分级算法+部分抵押设计，后续逐步演化为以FRAX V3为代表的全抵押结构。两者代表了算法稳定币演化的两条不同路径。
投资者在币安、Binance上同时见到sUSDe与FRAX时，应理解它们的设计哲学完全不同，不可简单类比。
sUSDe的Delta中性机制
sUSDe背后的USDe由ETH质押头寸+永续合约空头组成，理论上无论ETH涨跌，组合的美元价值保持稳定。sUSDe则是USDe的质押凭证，持有它可获得资金费率收益与质押收益的双重回报。年化收益历史上曾达10%-30%，远高于传统稳定币。
用户在B安开立永续合约账户后，可以理解资金费率的本质——这正是sUSDe收益的核心来源。当市场多头情绪强烈时，资金费率为正，sUSDe收益丰厚；反之则收益骤降甚至为负。